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      乙二醇已大幅下跌 明年下行節奏或放緩

      http://www.akaisports.com   更新時間: 2021-12-30 10:02:49   期貨日報

        2022年乙二醇供應整體寬松,價格或進一步下行至4000元/噸以下。不過,2021年10月以來,乙二醇價格已經大幅下跌,2022年其下行節奏或放緩。建議投資者維持空頭思路,EG2205、EG2209合約逢高做空。

        原油價格處于下行通道

        當前,新冠肺炎疫情對油價的利空影響仍然較大。宏觀方面,國際貨幣基金組織維持2022年全球經濟增速預期4.9%不變,預計2021年發達經濟體通脹率有望上升至2.8%,到2022年通脹率有望回落至2.3%。目前美聯儲已改變鴿派立場,歐、英央行也均處于邊際從緊狀態。雖然貨幣政策收緊并不必然帶來全球流動性收緊,但隨著全球經濟進一步恢復,控制通脹將成為大部分政府需面對的重要任務。從流動性角度來看,推動商品價格大漲的動力已逐步消退。

        公共衛生方面,2021年,疫情對部分國家的制造業活動產生負面影響。雖然隨著疫苗接種的推進,市場認為疫情影響已經減弱,但對投資者情緒的實際沖擊仍然較大,對油價利空影響較強。

        供應增量大概率超過需求,原油市場重新迎來供應過剩壓力。從供應端來看,12月OPEC月度會議繼續維持明年1月40萬桶/日增產計劃不變,目前OPEC+在明年1月繼續增產基礎上,仍然有340萬桶/日的減產量在明年恢復。即2022年4月OPEC+原油產量基準將較當前基準線提升163萬桶/日,疊加伊朗產量回歸可能帶來的150萬桶/日左右的增量和此前美國聯合多國總共釋放6600萬桶的戰略原油儲備??傮w而言,明年原油市場潛在供應增量在500萬—700萬桶/日。

        從需求端來看,IEA發布的《2021全球能源展望》預計2022年全球原油需求增速將達到3.3%,需求增量300萬—400萬桶/日。EIA最新發布的《短期能源展望》也顯示進入2022年原油需求增速將低于供應增速,原油市場將重新迎來供應過剩壓力。

        原油基金凈多持倉呈下降趨勢,遠月價差呈貼水結構?;鸪謧}作為監測市場情緒的重要指標,往往能夠反映出當前市場的整體情緒,目前布倫特和WTI原油的基金凈多頭配置都開始出現減少。截至2021年12月14日當周,布倫特原油期貨基金凈多持倉15.44萬張,WTI原油期貨基金凈多持倉34.71萬張,從10月至今持續下降。同時,從盤面價格來看,WTI和布倫特月間價差均呈現貼水結構,遠月2301合約價格已低至65—70美元/桶。原油市場看空情緒較濃。

        總體而言,宏觀層面推漲大宗商品價格的動力會逐步消退,而2022年原油供需層面偏寬松,供應增量大概率會超過需求增量,短期市場情緒也相對偏弱,我們仍維持原油處于下行趨勢的判斷,其對下游能化品價格支撐減弱。

        明年乙二醇供應轉寬松

        國內煤制乙二醇裝置開工率大幅回升,供應端將持續承壓運行。供應方面,2021年12月部分前期檢修裝置重啟,且較多裝置提升負荷。截至2021年12月23日,國內乙二醇開工率提升至57.83%。其中,油制裝置產能運行率64.37%,周環比增加1.35個百分點;煤制裝置產能運行率46.37%,周環比增加9.54個百分點。12月22日煤炭現貨價格跌幅遠超乙二醇,因此煤制乙二醇利潤顯著提升,煤制裝置開工率大幅回升。當前,前期裝置檢修利好支撐已基本消化,隨著煤炭價格下行,煤制開工進一步回升,國內供應端將持續承壓運行。

        海外裝置逐步恢復正常,進口量上升增加港口庫存壓力。進口方面,據海關數據顯示,2021年11月乙二醇進口總量74.28萬噸,較上月增加10.22萬噸,環比增加15.95%,同比上升18.82%。2021年沙特原油減產使得伴生氣產量下降,加之美國寒潮來襲,且裝置修復時間較長,導致乙二醇海外裝置檢修量持續處于高位,全年進口量低位波動。2022年隨著海外裝置逐步恢復正常,乙二醇進口量也將隨之上升,形成供應端增量壓力。截至2021年12月23日,乙二醇華東主港庫存量為67.34萬噸,環比增加3.86萬噸。2021年乙二醇庫存處于相對低位,但隨著進口量逐步回升,港口庫存壓力也將增大。

        2022年擴產計劃將長期壓制乙二醇價格運行。截至2021年年底,國內乙二醇產能基數達到2081.1萬噸,新增產量中乙烯制360萬噸,煤制139萬噸。從目前的投產計劃來看,2022年預計新增860萬噸產能,其中多數集中于一、二季度。2022年整體產能增速接近30%,處于歷史高位水平且增速大于下游聚酯需求,總體處于過剩格局。2022年一季度可能投產的裝置為鎮海煉化的油制乙二醇,煤制乙二醇由于效益/技術問題投產推遲概率較大,2022年煤制投產計劃多為2021年準備就緒但推遲的裝置??傮w來看,乙二醇大量投產預期預計仍將造成較大的供應壓力,2022年1—2月產量或突破歷史高位,在當前低庫存水平下長期壓制乙二醇價格。

        下游需求弱勢難以改變

        織機開工持續下降且處于近年低位,對上游聚酯原料需求減弱。從年初至今聚酯開工負荷整體持續下降,平均負荷從年初高點87.07%降至近期的74.20%。下游織機方面,由于終端訂單不佳、產品受匯率影響快速貶值,企業開機意愿不強。截至2021年12月23日,中國織機開機負荷在61.02%附近,滌綸長絲下游江浙織機開工率為54.45%,自3月至今整體處于下降趨勢,且實際處于近9年同期低位。從全年產銷情況來看,2021年長絲、短纖、切片產銷率相對平淡,高產銷次數比2020年明顯減少,市場避險情緒加重,觀望心態濃厚,下游整體需求弱勢難改,對上游聚酯原料需求減弱。

        新一輪疫情高峰疊加春節假期,下游訂單表現不佳。截至2021年12月24日,浙江現存確診新冠肺炎病例數501例,同時江蘇、福建、廣東疫情也相繼出現。東部沿海省份作為織造產能集中區域,明顯受到國內疫情防控措施的影響,加之春節臨近,部分地區個別織造廠已提前放假,冬季備貨動力不足。目前,終端織造企業新接單表現不佳,前期由于纖維價格大幅上漲,外貿下單較為謹慎;接近年底,內銷市場價格競爭壓力大,內貿新增訂單也明顯下降。9—11月織造訂單指數處于往年同期低位。

        終端消費增長趨緩,對化纖需求支撐減弱。國家統計局數據顯示,2021年1—11月服裝鞋帽類商品額累計1.24萬億元,同比增長14.9%;2021年11月社會消費品零售總額為4.1萬億元,同比增加3.9%,其中服裝鞋帽類商品額為1484億元,同比減少0.5%,且已連續4個月同比下降,消費增長趨緩。網上商品零售方面,2021年1—11月網上商品和服務銷售額累計同比增長15.4%。實物商品網上零售額累計同比增長13.2%。由于年內“雙11”活動提前至10月開啟,且全年促銷節日增多,銷售額分流、促銷常態化導致“雙11”吸引力下降。11月“穿”類零售額同比增長11.1%,零售額維持今年以來的雙位數增長,但增速亦連續數月趨緩。綜合而言,紡織服裝類終端消費增長趨緩,對化纖需求支撐減弱。

        下游聚酯和終端織造環節持續累庫。截至2021年12月,紗線和坯布庫存天數分別為25.36天和31.89天。2021年下半年以來,紗線和坯布庫存快速累積,已從低位的8—9天庫存水平上升約3倍。同時,截至2021年10月,紡織業存貨同比增加10.3%,紡織服裝、服飾業存貨同比增加8%,且連續5個月呈上升趨勢、增速加快。目前,下游和終端庫存仍處于被動累積階段,并已處于高位歷史庫存水平。在消費較差的前提下,我們認為下游產業鏈可能轉向主動去庫階段,對聚酯價格造成下行壓力。

        乙二醇產業基本面偏弱

        從供應端來看,2022年乙二醇和PTA(4968, 12.00, 0.24%)的產能增速均大于聚酯產能增速,產能增速錯配較為明顯。2022年1—2月乙二醇產量或突破歷史高位,乙二醇或繼續面臨過剩局面。

        此外,煤制裝置方面,隨著煤炭價格下行,較多裝置提升負荷運行,煤制乙二醇裝置開工率進一步回升,國內供應端持續承壓運行。進口方面,2021年海外裝置檢修較多,2022年隨著海外裝置逐步恢復正常,乙二醇進口量也將隨之上升,形成供應端增量壓力。

        從需求端來看,聚酯產業鏈下游需求弱勢難改,織機開工率持續下降且處于近年低位;隨著國內防疫壓力增大,疊加春節假期,市場避險情緒加重,訂單表現不佳。終端消費增長趨緩,庫存持續數月累積,總體對原料需求支撐減弱。

        總體而言,2022年乙二醇供應偏寬松,價格或進一步下行至4000元/噸以下,但2021年10月以來,乙二醇價格已大幅下跌,2022年其下行節奏或放緩。建議維持空頭思路,EG2205、EG2209逢高做空。風險因素:原油和煤炭價格波動加劇。


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      文章關鍵詞: 乙二醇、價格
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